股票配资软件如何看待近期日本股市的大幅波动

　　□兴证全球基金渠道部高级财富规划师张樊

　　近期日经225指数出现宽幅波动，同时日元汇率也出现了较大幅度的上涨，汇率的波动或是此次日股出现大幅调整的重要因素。

　　由于日本是典型的出口型经济体，日本上市公司的营收约七成来自于海外、利润约八成来自于海外，而海外业务一般使用美元参与国际结算。这种模式也会带来两个结果：一方面，如果日元升值，会导致日本生产的以美元计价商品价格上涨，从而降低出口的竞争力；另一方面，海外营收和利润，如果在东京证券交易所按照日元计价，日元升值，则美元换算日元计价的营收和利润会缩水。因此日经225指数通常和日元汇率是反向的，日元汇率上涨通常伴随日股下跌。

　　当然，除了汇率波动以外，全球经济(主要是美国)状况的变化也会显著影响日股，而美国7月份公布的较弱的经济数据和部分科技股低于预期的财报，同样也会影响日本企业盈利预期，从而对日股造成影响。因此近两年以来，美元上涨和美国经济上行周期，都显著助推了日本和美国股市的表现，两者一致性较高。

　　套息交易，即为交易者通过借入利率成本更低的货币，去投资收益率更高的资产，通常是海外资产。对于套息交易者来说，核心的收益在于利差，但是这种交易也要承担汇率风险。

　　由于日本的政策利率基本为全球最低水平，日元基本也成为了套息交易当中最合适的融资货币。这一点也让日元呈现出波动较大的特点，根据中金公司（601995）研报数据，周度的G10货币排名来看，日元经常成为最强货币或最弱货币。自2022年初美联储为应对通货膨胀采取紧缩的货币政策，日央行则为了走出通缩保持宽松的货币政策，二者政策错位导致了美日利差持续走阔，美日央行货币政策背离增加了资金套利的机会，即市场低息借入日元投资美元资产，日元兑美元汇率进一步走弱，套息收益受汇率助推继续膨胀。

　　而随着美国7月非农就业数据低于预期，失业率超出预期，通胀相关数据有所回落，9月降息50bp概率大幅提升。与此同时，日本央行决定进行加息，将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%。两者利差收窄导致套息交易的空间缩窄，代表套息的性价比开始有所下降，部分资金需要通过“卖出高息资产、买回日元”来平仓。

　　但是随着市场买回日元的平仓操作，会使得日元需求增加，导致日元升值，息差套利获得的利润则会因为汇率进一步消耗，导致带来更多的日元平仓，进而形成“踩踏行情”。

　　其实，从2024年5月以来，美日利差已经出现快速下行，过往经验来看，已经意味着日元性价比大幅提升，但日元汇率反而持续贬值，显示出套息交易在当时已经出现“过热”迹象，此次“套息交易平仓”或在当时已初现端倪。